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금리 소문대로 내려갈까?

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선물거래 시장은 연준의 금리 인하를 예상하고 있다. 

연방 준비 제도 이사회 (FRB)는 오는 7월 30-31일에 경제 동향 파악과 함께 금리 인하 여부를 결정한다. 연방 공개 시장 위원회 (FOMC)의 일부 멤버들이 금리를 인하해 백악관과 채권 시장의 의사를 수용할 준비가 되어있는 반면, 다른 맴버들은 경제 데이터에 의존해 결정하고자 한다. 

즉, 지금부터 공개시장 회의 전까지 나올 주요 경제지표를 보고 금리 인하 여부를 판단하게 되고 이 지표로 어떤 경제적 약점이 있는지 확인해 볼 수 있다.

그러므로 7월 한 달간 발표될 5개의 핵심 경제 지표를 보면 향후의 금리 인하 여부를 알 수 있고 경제 흐름상의 약한 부문도 파악할 수 있다.


7월 5일 : 취업 리포트 

5월 보고서의 지표는 창출된 일자리 수가 75,000 개로 기대 이상의 양호한 수치다.

월간 취업 데이터는 지그재그 모양으로, 어떤 기간에 낮게 나오다가도 종종 재반등으로 이어졌고 앞으로도 그럴 가능성이 가장 높다. 

분석에 따르면 일자리 증가세는 줄어들지만, 7월에도 14~19 만 개의 일자리가 창출될 것으로 예상된다. 이는 높은 것으로 보이지만 일자리 데이터는 사실 매우 가변적이다. 

실업률을 기준으로 보더라도 3.6 ~ 3.9% 범위를 유지하기에 충분한 일자리 창출이다. 일자리 창출 지표로만 보면 금리 인하를 주장하는 것이 무리라고 느껴질 만큼 현재 노동시장은 견고하다는 것을 알 수 있다.


6월 연준 회의 요약문

연준은 6월 회의서 시장 컨센서스에 따라 금리 인하 시점을 결정했다. 회의록은 시장 참가자들에게 만약 7월중의 금리 인하가 실행된다면, 이 결정이 대통령이 요구해서 그에 따른 최종 결론인지 아니면 연준이 현재의 경제 여건을 신중하게 고려한 결과인지 여부를 확실하게 확인시켜 주는 중요한 보고서가 된다.


7월 11일: 소비자 물가 지수

가장 좋은 추정치는 일반적인 물가상승률인 2%를 기준으로 위 아래로 대략 0.1 ~ 0.2 % 포인트 증감하는 범위다. 에너지와 식량을 제외한 핵심 물가 상승률은 0.2% 포인트 정도 낮아질 것으로 보인다. 

이 수치는 연준 (FRB)의 물가상승 목표치 2%에 너무 가깝기 때문에 이 역시 경제 지표상으로는 금리 동결을 추구케 하는 데 의심의 여지가 없다.


7월 16일: 소매 매출

소비자에게 가장 중요하고 경제 성장에 가장 높은 비율을 차지하는 것이 소매 매출이다. 소비자 부문은 GDP의 3 분의 2를 차지하므로 이 수치가 사실 중요하다. 

이 수치 역시 견실하게 높은 수치가 될 것으로 예상하는데 하락보다는 상승을 예상하는 쪽이 훨씬 더 높다. 이 또한 금리 인하를 기대하기에는 너무 좋은 경제 기조를 보여준다.


7월 26일: 2분기 GDP

예상되는 증가폭은 2.75 ~ 3.25% 사이로, 비교적 높은 수치를 전망하고 있다. 

이는 다시 말해 현재 가시적인 경제적 약점이 분명히 드러나지는 않고 있다는 것을 의미한다. 다만 앞으로의 추세를 본다면 2019년 하반기는 상반기보다 상당히 약해질 것이라고 예상하지만, 약세가 나타나기 시작하기에는 이 또한 너무 이르다고 판단된다.

성장 역시 문제가 없기 때문에 사실은 금리를 내려야 할 아무런 이유나 근거가 없다. 

그렇다면 왜 금리 인하를 예상하는 이가 많은가?


7월 30일: PCE 물가 지수

공개시장위원회 (FOMC)가 7월 30일에 만나는 것과 마찬가지로 가격 지수에 관한 마지막 정보가 이날 발표된다. 

개인 소비 지출 인플레이션 수치는 일반적으로 소비자 물가 지수보다 조금 낮은 반면 핵심 인플레이션과 거의 유사한 수준인 1.5% 정도가 될 전망이다. 이는 연준이 금리를 올리는 기준이 되는 2% 물가 수준에는 미치지 못하지만, 그렇다고 금리를 인하하기에는 너무 높은 수치라 할 수 있다.

물가 역시 금리를 고정시키기에 적정한 수준으로 안정되어 있음을 알 수 있다. 결국 여러가지 변수들을 종합적으로 분석해 보면 현재 예상되는 지표상으로는 금리 인하는 없을 것으로 추정할 수 있다.

그런데 모든 금융시장 전문가들이 금리 인하를 예상하는 이유는 행정부가 이를 강력히 원하기 때문이다. 트럼프 행정부가 원한다는 것은 채권 부문에서 이미 금리 인하 신호를 보내고 있는 것으로 짐작되는 데, 다름 아닌 재정적자에 의한 예산 확대다.

이는 또한 금리 결정에 있어 지표 의존의 시대가 끝나고 대통령의 정책 의도에 달려 있다는, 새로운 방향을 보여주는 전환점이 될 수 있다.

이는 또한 장기 경제의 추세를 놓고 볼 때 정책적인 운용을 통해 미리 위험에 대비한다는 측면에서 합리화되기도 한다.


장기 경제

비록 올 2분기 경제 지표를 비교적 건강한 것으로 보더라도, 3분기와 4분기의 경우 실질 GDP는 축소될 것으로 예상한다. 

무역 전쟁은 분명히 여러 나라를 상대로 감행되고 있고 또한 천천히 진행되고 있다. 그리고 연방 정부의 폐쇄와 부채 한도 위기의 가능성은 소비자들에게는 부담이 되는 요인들이다.

또한 금리 인하는 소비자에게는 실질적으로는 거의 아무런 차이가 없을 수도 있다. 

무역 전쟁에 대한 불확실한 전망과 관세 무기화, 그리고 미국이 부과하는 더 높은 관세율이 영원히 지속될 것이라는 점을 감안할 때, 단기 금리가 2.4% 이든 또는 1% 이든 기업 투자에는 상관 없다. 

관세 인상은 소비자 입장에서는 당장에는 피부로 느끼지 못할 지 모르지만 물가를 통해 2019년 하반기에 쯤에는 점차 체감하게 될 것으로 보인다.

그리고 트럼프의 중국과의 무역 전쟁에 있어 진전되는 것이 있다면 지금은 연준이 금리를 최소한 0.25% 포인트 인하할 것이라는 시장의 확신에도 불구하고 금리를 동결할 가능성을 높이고 있다. 

연준은 일반적으로 경제활동이 둔화될 때 경제를 가속화하기 위해 금리를 인하하고 성장이 강할 때 금리를 인상시킨다. 

이 원칙은 지켜지는 것이 자본주의의 기틀이자 바람직한 방향이다. 하지만 지금 거론되고 있는 금리인하는 시장이라는 '자연' 요인 외에 정책이라는 '정치'가 개재돼 실현될 가능성이 있다는 점에서 미국의 경제운용에 있어 새로운 전례가 만들어질 지 여부를 주목케하고 있다.




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