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주식 투자서 자주 접하게 될 용어 스팩

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실제로 주식 투자자들은 전염병도 잊은 채 또한 경기 침체도 망각한 채, 곧 공개될 회사에 돈을 투자하기 위해 자신을 이것에만 몰두시킨다. 


이 회사들은 주식 시장을 통해 상장을 시도하고 상장하는 것을 매우 기쁘게 생각한다.

그런데 회사를 상장하기 위해 대부분의 기업은 기존의 전통적인 기업 공개 (IPO) 경로를 따르지 않는다. 대신 그들은 더 빠른 것을 찾고 있는데 이것이 스팩 (SPAC)이다.


스팩(SPAC)이라는 용어는 특수 목적 인수 회사 (special purpose acquisition company)를 의미하는데, 이는 본질적으로 개인 회사를 인수하기 위해 공개적으로 모금된 뭉칫돈이다. 


스팩(SPAC: special purpose acquisition company)는 기업이 자사를 주식 시장에 상장하는 주요 방법이 되었다. 일부는 이런 수단을 새로운 상장 기업에 투자할 수 있는 현명한 방법으로 보는 반면, 다른 사람들은 이런 금융 상품에 대한 확인되지 않은 방식이 닷컴 붐과 유사하며 20년 전 파산을 가져왔다고 말한다.

 

실제로, "버블"이라는 단어는 스팩(SPAC) 주변에서 계속 버블링되고 있는데 실제로 매일 새로운 스팩 (SPAC)이 주식 시장에 등장하기 때문이다.


주식 상장(IPO) 전문가인 플리다 대학의 제이 리터 (Jay Ritter) 교수의 데이터에 따르면 올해 첫 두 달 동안 189개의 스팩 (SPAC)이 주요 증권거래소에 상장되었다. 

연간 비율로 보면 2021년에 1,000개 이상의 스팩(SPAC)이 생겼음을 의미한다. 

이는 특정한 해의 스팩(SPAC)와 기존 주식 상장 (IPO)를 합친 것보다 더 많은 사례다. 


금융 시장 플랫폼 딜로직 (Dealogic)에 따르면 3월 초에 스팩(SPAC)는 640억 달러를 모금했는데, 이는 2020년 총액인 200억 달러 약간 적은 규모에 해당한다. 이는 민간 기업과의 합병에 투자할 엄청난 뭉칫돈은 의미한다.


한때 모호한 투자 수단이었던 스팩SPAC)은 개인 투자자, 즉 로빈후드 (Robinhood)에서 거래하는 사람들과 같이 생계를 위해 투자하지 않는 일반인의 관심을 받고 있다. 


그들은 코로나바이러스의 유행에 따른 지루함과 경기 부양 지원금 그리고 감염자 수에 놀랐다. 뿐만 아니라 드래프트킹스(DraftKings)와 같이 비정상적으로 높은 수익을 거둔 최근의 유명 스팩(SPAC)에 의해서도 이들은 놀라운 자극을 받았다.


스팩(SPAC)에는 많은 장단점이 있으며 붐이 발생할 수 있는 다양한 방법이 있다. 

특히 소매 투자자의 관심이 증가하면서 월스트리트에서 가장 인기 있는 주식 유형인 스팩(SPAC)에 대해 제대로 알아야 주식 투자의 어려움을 극복할 수 있다.


스팩(SPAC)이란 무엇?

스팩(SPAC)은 실제 회사를 사들이기 위해 자금을 모으는 명시적인 목적으로 공개되는 껍데기 (shell) 회사다. 


즉 회사의 가치가 거의 없는 회사로 주식 상장 (IPO)을 통하는 것보다 운영 회사를 더 빨리 공개할 수 있는 장점이 있다. 

스팩(SPAC)은 2년 동안 합병 할 개인 회사를 찾거나 투자자의 돈을 돌려받을 수 있다.


사람들은 다른 주식과 마찬가지로 스펙 (SPAC)에 투자할 수 있지만 다른 회사와 합병되기 전까지는 그것이 얼마나 실행 가능한 지 알 방법이 없다.

 

그리고 이런 합병이 발표되면 관련 회사는 종종 수익이 없을 뿐만 아니라 실적도 없는 경우가 많다. 그래서 일반 주식과 달리 사람들은 합병이 완료되기 전에 거래에서 벗어나 주당 보장된 주당 10 달러를 상환 받을 수 있으므로 주당 10 달러 가까이 지불하면 합병이 마음에 들지 않아도 잃을 것이 거의 없게 된다.


올해에는 아직 자동차를 한번도 제조한 적이 없는 전기 자동차 회사인 루시드 모터스 (Lucid Motors)와 합병한다고 최근 발표한 처칠 캐피탈 IV (Churchill Capital IV)를 포함해 많은 유명 스팩(SPAC)이 공개되었다. 


주가는 예상 발표 전에 64 달러까지 거래되었다가 현재는 약 24 달러로 이는 투자자들이 루시드 (Lucid)의 생산 일정이나 거래 조건에 실망했음을 시사한다.


누가 스팩(SPAC)으로 돈을 벌거나 손해를 보나

스팩(SPAC)은 스폰서 (종종 업계 임원)가 설립한다. 

이들은 일반적으로 합병된 회사의 소수 지분을 소유하게 될 스팩(SPAC) 주식의 약 20%에 대한 대가로 자신의 돈 중 약 500 만 ~ 1,000만 달러를 투자한다. 스팩(SPAC)이 좋은 가격에 합병할 회사를 찾으면 후원자는 수천만 달러 또는 수억 달러를 벌 수 있다.


스팩(SPAC)이 매력적인 합병을 완료하지 못하면 스폰서는 초기 투자를 잃을 수 있다. 그래도 투자자가 돈을 잃더라도 스폰서는 돈을 많이 벌 수 있다. 


스팩(SPAC)을 연구하는 뉴욕 대학교 법학 교수 마이클 올로게 (Michael Ohlrogge)는 초기 제공 가격으로 거래를 했던 클로버 헬스의 스폰서가 여전히 약 1억 5,000만 달러를 벌었다고 계산했다.


스펙 (SPAC) 주식을 각각 10 달러에 매수하고 회사가 마음에 들지 않으면 그 가격으로 다시 매각할 수 있는 기회를 얻는 것 외에도 초기 투자자는 주식 매입권을 유지해 몇 년 동안 정해진 가격으로 주식을 구입할 수 있다. 거의 공짜 돈이나 마찬가지다.


일반적으로 가격이 10 달러 이상인 스팩 (SPAC)을 공개 시장에서 구매할 수 있는 일반 개인 투자자에게는 상황이 그렇게 장밋빛이 아니다. 


가격이 10 달러에서 멀수록 합병이 끝나기 전에도 더 많은 개인 투자자가 손실을 입을 수 있다. 

예를 들어 스팩(SPAC)을 15 달러에 매수했지만 합병이 마음에 들지 않는 경우, 주식을 보유하는 대신 상환하려고 하면 5 달러를 잃게 되기 때문이다. 합병 후 스팩(SPAC)은 역사적으로 실적이 저조했는데 이는 가치가 하락했음을 말한다.


스팩(SPAC)과 일반 주식 공개 (IPO)의 차이점은

주식 공개 (IPO)와 스팩(SPAC)은 모두 회사가 자금을 조달하는 방법이며 단지 스팩(SPAC)은 더 빠르지만 반드시 저렴하지 않은 공개 방법을 말한다.


스팩(SPAC)이 민간 기업과 합병되기 전에 스팩(SPAC)에 투자하는 것은 본질적으로 스팩(SPAC)이 좋은 회사와 합병을 이룰 것이라는 믿음으로 스폰서에 투자하는 것이라 할 수 있다. 주식 공개 (IPO)를 통해 어떤 회사에 투자하고 있는지 알 수 있다. 


처칠 캐피털 IV (Churchill Capital IV)의 경우 사람들은 후원 회사와 실적이 우수한 스팩(SPAC)의 역사를 가진 루시드 (Lucid)에 투자하고 있다고 많은 사람들이 추측했었다. 


스팩(SPAC)은 또한 주식 공개 (IPO)보다 규제 조사를 덜 받는다.

스팩(SPAC)과 주식 공개 (IPO)의 핵심적인 차이점은 관련 회사가 잠재적 투자자에게 거래를 판매하는 방법에 있다. 


의도하지 않은 법적 허점으로 인해 스펙 (SPAC)의 후원자 (부유하고 유명하며 카리스마가 있는 개인)는 그런 약속이 이뤄지지 않을 경우 법적 책임 없이 회사에 대해 약속할 수 있다. 이런 장밋빛 예측은 회사가 더 큰 가치를 얻는데 도움이 될 수 있다. 


그러나 주식 공개 (IPO)를 수행하는 회사는 증권 거래위원회 (SEC) 규칙에 따라 회사의 미래 성장에 대한 주장을 하는 것이 제한되어 있다. 


튤레인 대학 비즈니스 법 전공 앤 립튼 교수는 스팩(SPAC)이 소송에 법적으로 취약하게 만든다고 우려한다. 약속이 이뤄지지 않아도 회사가 좋은 구매라는 선전을 통해 사람들에게 팔기가 훨씬 쉽다.


알아야 하는 것

투자자가 합병 후 스팩(SPAC)에 돈을 넣고 해당 주식을 보유하면 일반 주식 공개 (IPO)에 투자할 때보다 평균적으로 더 많은 손실을 입을 가능성이 있다.


스팩(SPAC)은 10 달러에 주식을 사고, 최종 합병이 마음에 들지 않으면 돈을 상환할 수 있는 기관 투자자에게는 확실한 수단이 되지만 나중에 참여하는 사람들에게는 가치 제안이 명확하지 않아 불리할 수 있다. 


2019년과 2020년에 거의 50개의 스팩(SPAC) 합병에 대해 분석한 결과를 보면 합병 후 1년 후 스팩(SPAC)의 수익이 주식 공개 (IPO)보다 거의 50% 낮았다. 


또한 주식 공개 (IPO)에서 스팩(SPAC)을 매수한 기업 중 약 97%가 합병이 마감될 때까지 주식을 상환하거나 매도했다.

그러므로 결론적으로 스팩(SPAC)은 자체 인기의 희생양이 될 수 있다.


현재 거래를 쫓는 돈이 너무 많아 매력적인 합병을 추진하는 것이 점점 더 어려워지고 있다.

이는 스팩(SPAC) 후원자가 좋은 합병을 찾지 못하면 투자를 잠식해야 한다는 것을 의미한다. 과거의 스팩(SPAC) 실적을 보면 합병을 완료하고 상장하는 회사의 투자자도 반드시 안전하지는 않았다.


스팩(SPAC) 붐의 혜택을 받는 사람들조차도 이를 경계한다. 

대형 스팩(SPAC) 보험업자 (underwriter)인 골드만 삭스 (Goldman Sachs)의 CEO인 데이비드 솔로몬 (David Solomon)도 이런 추세가 중기적으로 지속 가능하지 않다고 언급했다.


결과적으로 스팩 (SPAC)은 증권거래위원회 (SEC)가 운영 방식과 소매 투자자가 얼마나 잘 이해하는지 면밀히 검토하기 위한 더 많은 규제 조사를 받을 필요가 있다.


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